英伟达于2026年8月26日发布截至7月26日的FY2027第二季度业绩。季度营收962.21亿美元，同比增长106%、环比增长18%；GAAP毛利率为75.0%，同比提升2.6个百分点、环比提升0.1个百分点；GAAP净利润596.88亿美元，同比增长126%，摊薄每股收益2.46美元，同比增长128%。

　　营收端：数据中心收入890.23亿美元，同比增长117%、环比增长18%，占总收入约92.5%；其中Hyperscale收入487.10亿美元，同比增长102%、环比增长13%，AI云、工业与企业（ACIE）收入403.13亿美元，同比增长138%、环比增长25%。面向中国客户的数据中心Hopper产品出货占数据中心收入不足1%。边缘计算收入71.98亿美元，同比增长27%、环比增长13%。

　　盈利端：GAAP毛利率为75.0%，同比提升2.6个百分点、环比提升0.1个百分点，主要受产品组合改善推动；GAAP营业利润637.34亿美元，同比增长124%。GAAP净利润包含77.71亿美元股权证券净收益，非GAAP净利润539.54亿美元，同比增长118%，摊薄每股收益2.22美元，同比增长120%。经营现金流240.77亿美元，自由现金流213.41亿美元，同比增长约59%；环比下降主要由营运资本变动及现金税增加所致。

　　业务表现：Blackwell产品支撑数据中心与边缘计算增长，网络及地区市场共同贡献增量

　　本季度，Blackwell Ultra驱动的数据中心业务、边缘计算以及网络互联业务形成多点共振，共同构筑了强劲的营收增长曲线%，主要由Blackwell Ultra基础设施交付增加推动。其中，Hyperscale与ACIE收入环比分别增长13%和25%；Hyperscale需求受Blackwell Ultra支撑，ACIE需求来自AI原生企业、一般企业、主权客户以及使用AI云的Hyperscale客户。边缘计算收入71.98亿美元，同比增长27%，主要受Blackwell工作站销售增长带动，但部分被存储器及系统价格上升导致的消费级PC销售放缓抵消。数据中心互联方面，网络业务收入环比增长18%，其中Spectrum-X以太网收入同比增至原来的2.6倍，为网络业务提供新增贡献。地区市场方面，按照直接客户总部所在地统计，美国收入600.74亿美元，上年同期为328.97亿美元；中国台湾收入269.85亿美元，上年同期为89.02亿美元；中国（含中国香港）收入78.80亿美元，上年同期为39.85亿美元；其他地区收入12.82亿美元，上年同期为9.59亿美元。美国以外客户收入占总收入的38%，上年同期为30%。由于该口径依据直接客户总部所在地划分，与终端客户及实际出货地区可能存在差异，相关数据主要反映公司直接销售及供应链结算的地区分布。

　　研发创新与技术投入：研发投入围绕全栈AI基础设施扩展，Vera Rubin进入交付阶段

　　公司研发投入持续向全栈AI基础设施倾斜，新一代VeraRubin架构的正式交付标志着核心技术平台迈入量产周期。研发费用70.54亿美元，同比增长64%，主要由于研发计算基础设施投入增长127%、薪酬福利增长30%。公司于8月初开始Vera Rubin生产出货，管理层预计其在第三季度约占数据中心收入20%；相较Grace Blackwell Ultra，其每兆瓦吞吐量提高30倍、单位Token成本降低35倍。Vera CPU已全面生产，Groq3LPX预计本季度后段批量出货。CPU、GPU、网络及软件协同有助于扩大单个AI工厂项目中的产品覆盖。

　　公司正以全栈AI平台为基础，通过多维度的战略协同，为下一代架构切换和后续业绩增长构建了坚实的实施路径。公司通过扩大供应及产能承诺、云服务合作与数据中心基础设施支持，保障Vera Rubin产品切换，并帮助AI云客户获取土地、电力和机房容量；期末存货316亿美元，环比增加58亿美元，供应及产能承诺由1190亿美元增至2790亿美元，主要用于存储器采购。随着全栈AI工厂平台覆盖范围扩展，管理层预计每吉瓦对应收入机会由Hopper约180亿美元、Blackwell约250亿美元提升至Vera Rubin约400亿美元；Vera Rubin已获得主要Hyperscale、AI云及系统OEM订单，AWS计划自本季度至FY2029Q2新增部署200万颗GPU，并部署Vera CPU、在Amazon Bedrock和SageMaker上提供Nemotron模型。公司同时与六家基础设施资本机构合作，拟逐步引入超过5000亿美元第三方资金，相关安排尚需达成最终协议，并通过AI云协议扩大基础设施销售及收入分成机会；包括2026年8月签署的SB Energy担保在内，担保最大总敞口合计1085亿美元，相关义务将根据项目条件分阶段生效。管理层预计FY2027Q3营收为1080亿美元、上下浮动2%，中值环比增长约12%，增长主要由ACIE推动，Hyperscale收入增速预计自FY2027Q4起回升；管理层初步预计FY2028收入同比增长约70%，产品扩产、客户部署及生态合作将共同支撑后续增长。

　　Blackwell Ultra放量、Vera Rubin产品切换及ACIE客户扩容有望共同支撑公司短期增长，全栈产品组合有助于拓展数据中心项目的收入边界。同时，存储器成本、供应约束、应收账款及长期承诺增加，可能加大利润率与现金流波动。建议关注Vera Rubin季度收入占比、ACIE与Hyperscale客户增速、毛利率变化节奏及供应承诺转化效率，关注必威官方网站公司中长期配置价值。

　　（1）AI基础设施需求不及预期；（2）Vera Rubin量产、良率或交付进度不及预期；（3）存储器及其他组件成本上升导致毛利率低于指引；（4）出口管制和地缘政治变化限制中国及其他市场销售；（5）客户集中度、长期采购承诺、租赁与担保安排可能增加现金流和交易对手风险。

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